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上汽快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 (600104):三季度自主销量转正 盈利环比改善获验证 符合市场预期

类别:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 机构:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 上海 申银万国证券研究所有限快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究员:宋亭亭 日期:2019-11-06

事件:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 公布2019 年三季报,实现营业总收入5853.4 亿元,同比下降13.2%,实现归母净利润207.9 亿元,同比下降24.9%,扣非归母净利润188.2 亿元,同比下降25.7%,符合市场预期。

2019Q3 销量改善,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 营收利润跌幅收窄,联营合营快3稳赚快3稳赚技巧技巧 企业 投资收益同比转正。2019Q3快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 单季度实现营收2090.5 亿元,环比改善19%,同比跌幅收窄至-0.4%;实现归母净利润70.3 亿元,环比改善27%,同比跌幅收窄至-19.1%,符合市场此前对快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 度过二季度最差时点后三季度以及后续逐季回暖的预期。

Q3 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 整体产/销同比下降4.8%/9.1%,环比跌幅大幅收窄,其中较快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 整体产量同比-6.5%增速有改善,销量较快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 -5.9%的增速略弱,但较二季度改善。2019Q3 联营合营快3稳赚快3稳赚技巧技巧 企业 贡献投资收益62.8 亿元,同比增长4.5%,系去年同期低基数叠加三季度环比回暖,旗下合资品牌盈利同比增速先行转正。

自主品牌企稳回升,大众稳健增长,整体环比改善趋势明显。

①上汽大众2019Q3 销量同比下降4.63%,凭借德系品牌强快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 力表现优于快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 ,主要系全新桑塔纳销量同比增长36%,去年四季度上市途岳贡献增量。2019Q3 上汽大众平均折扣率环比回收1.49pct 至8.4%%,终端价格稳中有增盈利稳健。

②上汽通用销量同比下降19.14%仍有压力,但其中Q3 别克英朗GT/新君威/雪佛兰科鲁兹同比增速-1%/3%/47%相对稳健,别克GL8 竞争优势明显贡献增量。

当前上汽通用终端折扣率绝对值仍维持较高水平,Q3 别克/凯迪拉克折扣率环比减少1.54/1.64pct 至12.09%/14.82%,雪佛兰折扣率小幅增长0.29pct 至17.93%。判断上汽通用仍处底部蓄力阶段,随着别克昂科威等新车型上市快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 结构快3稳赚快3稳赚技巧技巧 优化 ,明年整体有望企稳回升。

③上汽乘用车 Q3 销量同比增长6.6%,自7 月以来连续三月同比增长。主要系Q3 主力车型荣威RX5 销量企稳环比增长13%, 8 月荣威RX5-MAX 正式上市,9 月贡献销量纯增量7117 台,有望凭借智能座舱打造爆款Q4 提供全新增量。

④上通五菱Q3 销量环比改善,同比跌幅收窄至13.9%,主要系宝骏各系车型均有不同程度改善,宝骏310/510/530/730 分别改善15%/13%/12%/188%。

新车型上市注入增量,四季度快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 销量增速环比改善值得期待。由于自三季度以来快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 复苏得到持续验证,结合四季度十月销售旺季,叠加t-cross、别克昂科威、荣威RX5-MAX上市带来的增量,四季度快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 总销量增速持续改善确定性高。

四化领先持续创新,国际化进程持续加速。电动化方面,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 第二代插混电驱变速箱完成开发,电动车E 架构和电轴加速开发,300 型燃料电池堆项目接近国际一流,400 型启动研究,上汽英飞凌10 万套IGBT 模块下线。

智能网联方面,具有最后一公里自主泊车功能的Marvel X Pro 量产发布;智能决策域控制器i-ECU 实现批产,斑马智行3.0 正式发布,新一代智能座舱开发启动。

共享化方面,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 享道出行日均订单突破3 万,享道租车为快3稳赚快3稳赚技巧技巧 企业 用户提供出行快3稳赚快3稳赚技巧技巧 服务 。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 国际化进程加速,印度基地建成投产,名爵加速开辟印度市场。

下调盈利预测,维持买入评级。三季度快3稳赚快3稳赚技巧技巧 集团 销量环比改善,但节奏相对温和略低于此前预期,下调2019-2021 年净利润预测分别至285、302、326 亿元(调整前311 亿、320亿、358 亿元,下调幅度8%、6%、9%)。

快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 当前处于估值低位且自身α属性强,2017年核心员工持股将于2020 年1 月解禁,价格为22.8 元,安全边际充分,维持买入评级,当前股价对应2019-2021 年PE 为10 倍、9 倍和9 倍。

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