伊利股份重大事项点评:股份回购力度大,彰显长远信心

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类别:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究 机构:华创证券有限责任快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究员:董广阳,方振 日期:2019-04-10

本次回购力度较大,彰显快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 长远信心。本次股份回购目的用于股权激励,回购数量占总股本比例为2.5%~5.0%,远超上次股权激励比例0.99%(其中快3稳赚技巧期权0.74%,限制性快3稳赚技巧0.25%);同时,回购上限35.0元/股超过快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 历史最高股价,彰显快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 长远信心,且有利于完善快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 治理结构,健全管理团队持股的长期激励与约束机制。复盘上次股份回购,短期利润或有波动,长期增长趋势不变,2015年7月在市场非理性下跌背景下,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 回购股份以维护快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 及股东利益,实施回购后,短期快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 季度利润增速出现波动,15Q2/15Q3/15Q4利润同比分别+12.47%/-22.93%/+69.64%,但中长期稳健增长态势不变。

激励机制历来优异,有利管理团队稳定。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 针对管理团队及核心快3稳赚快3稳赚技巧技巧 成员 有优秀的激励机制,一方面,2018年管理层年度报酬达4431.47万元,位列快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 第一,管理层持股市值达110.66亿元,占比8.0%,在消费龙头快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 中处于较高水平;另一方面,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 历史上分别于2006/2014/2016年多次实施股权激励及员工持股计划,且业绩增长均达到了行权条件,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 采取快3稳赚技巧激励计划将管理层利益与快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 绑定,助力快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 长期发展。

龙头战略分化,伊利增长更为良性。19年龙头战略出现分化,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 计划实现营收900亿元,利润持平,对手蒙牛计划净利润超过低双位数收入增速;费用上,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 计划保持费用投放力度,蒙牛实施控费提效;总体看,两家龙头均以份额为先,但方式不同,伊利加大扩张冲击千亿规模,蒙牛改善内生保障双位数净利增长。根据尼尔森数据,19年1-2月,伊利/蒙牛销售额分别同比+15.54%/7.12%,高于快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 增速6.56%,其中金典/安慕希分别同比+26.0%/30.1%,市占率上,伊利/蒙牛分别同比+3.1/0.2pct,主要源于高端白奶及常温酸奶的份额提升,其中金典/特仑苏在高端白奶的份额分别同比+3.5/-0.1pct,整体看,伊利增长更为良性。

盈利预测及投资评级:维持快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 2019-2021年EPS预测1.12/1.26/1.43元,目前股价对应PE分别为25/23/20倍。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 17年后加速收入增长,利润率略回落,虽然增长路径有所改变,但千亿目标不变,竞争力提升趋势不改。在当下增长路径上和未来发展明确的情况下,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 认为应给予估值溢价,对应2020年25倍,维持目标价31.5元,维持“强推”评级。

风险提示:海外并购协同不及预期,新西兰地震及气候变化导致奶价波动,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 竞争加剧等。

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