桃李面包2019年中报点评:收入增速环比加快,盈利能力保持稳健

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类别:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究 机构:华创证券有限责任快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究员:方振,董广阳 日期:2019-08-29

事项:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 发布2019年中报,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1实现收入25.58亿元,同增18.06%,归母净利润3.04亿元,同增15.51%。单Q2看,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 实现收入14.16亿元,同增20.19%,归母净利润1.83亿元,同增17.89%。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 上半年销售商品、提供劳务收到的现金为28.40亿元,同增14.81%,经营活动现金流净额为3.55亿元,同降4.02%,主要是报告期内预付的月饼材料款增加所致。

收入基本符合预期,Q2环比增速加快。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 Q2实现收入14.16亿元,同增20.20%,与18Q4的+16.40%、19Q1的+15.52%相比增速有所加快,推断主要系:1)成熟市场持续下沉;2)部分市场经调整后有所好转;3)积极新市场开拓。分区域看,成熟市场稳步增长,其中华北、东北分别实现营收5.98亿元、11.76亿元、同增19.28%、15.48%;新市场增长较快,其中华东、华南实现收入5.30亿元、1.74亿元,分别同增22.82%、38.90%;西南、西北市场实现收入3.03亿元、1.88亿元,分别同增12.87%、17.07%。分快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 看,醇熟、奶棒等快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 稳步增长,蛋黄酥糕点等新快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 增长较快,粽子实现主营业务收入1,057.02万元,同增7.85%。

盈利能力保持稳健,长期规模效应可期。净利率方面,19H1净利率为11.87%,同降0.26pct,单Q2为12.89%,同降0.25pct。毛利率方面,19H1毛利率为39.62%,同比提升0.32pct,单Q2毛利率为39.89%,同增0.19pct,毛利率提升或因快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 结构升级导致。费用率方面,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 H1销售费用率为22.11%,同增0.99pct,主要系门店费用及配送快3稳赚快3稳赚技巧技巧 服务 费增加导致;管理费用率为2.06%,同降0.19pct。短期来看,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 处在全国跑马圈地及成熟市场渠道下沉阶段,渠道物流、人工等费用投放有所增加,与此同时,竞品入局后快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 适度加大费用投放积极应对;长期来看,未来随着产能逐步释放、渠道网络成熟带来规模效应持续强化,盈利能力有望稳步提升。

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盈利预测、估值及投资评级:短保烘焙快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 具备良好成长性,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 作为快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 龙头,短期积极全国化产能布局和市场开拓,竞争对手进入快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 或致费用投入有所加大,但中长期来看,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 渠道把控及供应链管理优势明显,未来随着全国化布局继续完善,规模效应逐步显现,盈利能力有望稳步提升。此外,近年快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 外资持股占比持续提升,估值稳定性得以加强。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 维持2019-2021年EPS为1.14/1.36/1.60元,对应PE为41/35/29倍,考虑中长期成长逻辑清晰,给予20年40倍估值,上调目标价至54元,维持“快3稳赚快3稳赚技巧技巧 推荐 ”评级。

风险提示:全国化布局不及预期,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 行业 竞争加剧,食品安全风险等。

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