爱尔眼科(300015):内生稳健,视光提速,未来增长动力仍足

爱尔眼科:内生稳健,视光提速,未来增长动力仍足

类别:快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究 机构:光大证券股份有限快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 研究员:林小伟,梁东旭 日期:2019-09-23

事件:

快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 发布 2019年中报, 19H1实现营收 47.5亿元( +25.6%),归母净利润 6.95亿元( +36.5%),扣非净利润 6.95亿元( +31.9%),经营性净现金流达 9.97亿元( +28.1%)。业绩符合快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 和市场预期。

点评:

医疗网络加快布局并下沉, 探索专业化和高端化眼科医疗19H1快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 收购和新建了湘潭仁和、普尔爱尔等 13个医院和 9个门诊部/诊所,继续加快医疗网络的扩展和下沉,特别是视光门诊部/诊所的设立正是快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 一贯看好的基层眼病和视光患者流量入口布局的落地,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 认为该趋势将继续强化,推动快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 网络继续深入布局。此外快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 还收购了快3稳赚快3稳赚技巧技巧 重庆 爱尔儿童眼科医院, 并开业了沈阳爱尔卓越眼科,分别在青少年眼病和高端眼科医疗方面的布局做出了新的探索。

内生增长保持较快,并购基金再助扩张分拆来看,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1及 18A 并购医院贡献收入增速约为 4.1pp,即快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1内生收入增速为 21.5%,仍保持较快增长; 若剔除海外业务,内生增速可达到 23%,依然保持较快增速。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1启动体外并购基金下多个医院和诊所并表,多数盈利表现良好,也属于爬坡期医院,进一步兑现体外医院注入逻辑。另外,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公告 将投资 1.9亿元和光大兴陇信托、铭鸿创投合资设立亮视晨星并购基金,再助快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 体外医院扩张。

屈光稳健,白内障转暖,视光提速明显业务分拆来看, 19H1屈光实现营收 17.8亿元,同比增 21.4%,保持稳健,主要是受屈光占比较高的欧洲业务营收仅增长 10%拖累, 若仅看国内屈光业务同比增长预计在 23~25%之间,手术量稳定增长,高端术式占比也进一步提升。 19H1白内障实现营收 8.5亿元,同比增 10.9%,相比 18A 的 9%有所转暖,主要是高端晶体和新术式占比继续提升。 19H1视光实现营收 8.4亿元,同比增 31%,相比 18A 增长 26%提速明显,主要是国家近视防控政策落地以及眼视光快3稳赚快3稳赚技巧技巧 产品 消费升级所贡献。未来随视光门诊部快速落地推进,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 视光业务有望继续提速,迎来景气周期。

毛利率保持稳定,期间费用率下降明显快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1实现毛利率 47.1%,同比下降 0.5pp,基本保持稳定,在正常波动范围之内。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1销售费用率为 10.2%,同比下降 2.0pp,显示快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 品牌效应进一步凸显,在广告及宣传费用支出有所下降的情况下依然能做好客流增长。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 19H1管理费用率达 12.4%,同比下降 1.0pp,主要是快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 规模效应凸显并强化费用管理。此外快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 财务费用和研发费用增长虽较快,但规模较小,对快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 利润影响不大。

内生稳健,视光提速,未来增长动力仍足,维持“买入”评级考虑海外和白内障业务增长较慢影响,快3稳赚快3稳赚技巧技巧 快3稳赚快3稳赚技巧技巧 我 们 略下调 19~21年预测 EPS为 0.44/0.59/0.78元(原为 0.45/0.60/0.78元),现价对应 19~21年 PE 为74/56/42倍。快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 内生增长保持稳健, 视光业务提速明显,随注入医院业绩快速爬坡,预计快3稳赚快3稳赚技巧技巧 公司 未来业绩仍可保持快速增长, 维持“买入”评级。

风险提示:

并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。

牛仔网微信号:牛仔网
快3稳赚快3稳赚技巧技巧 更多 股市详情请关注牛仔解盘(http://live.9666.cn/